私募“常青树”怎样长成

在私募行业发展中，时常可见的“黑马”往往昙花一现。相反，倒是一些潜心研究、符合监管要求的私募机构成为行业“常青树”———市场弱则回撤少，市场强也不疯狂。时间是这类私募最好的朋友。格上研究中心统计，截至一季度，管理规模超过百亿元级的证券类私募管理人共计31家，相比2015年前的28家，绝对数量仅增3家。但3年间百亿元级私募名单变动频繁，2018年前达到百亿元规模的私募中，目前仅有12家管理规模依旧在百亿元以上。出场者大致分为几类，有的选择“私转公”，有的因违规被罚，更多的是因业绩表现不佳规模大幅缩水。与此同时，有19家机构在市场的考验下脱颖而出，迈入百亿元级俱乐部，生动地阐述了私募行业“物竞天择，适者生存”法则。

私募界存在一种“冠军魔咒”现象：少有私募能够常年稳坐各大排行榜冠军宝座。在不长的国内私募行业发展史中，不时有登上年度私募排行榜的“黑马”私募出现“长跑”能力和风控水平堪忧现象。

“冠军魔咒”的困扰其实不难理解，市场总是变化万千，一套策略不可能一直通行。为博取更高收益和排名，私募管理人不得不“铤而走险”，操作上更为激进，仓位高而且集中在某几只个股或者某个重点板块，这一做法带来的后果是私募管理人在某个年份可能“异军突起”，创造出普通私募难望其项背的业绩，将私募冠军头衔捧回家。但随着时间和市场变化，这种激进策略很可能不再适用于市场，进而就是巨大的回撤和亏损，可以说是“成也萧何，败也萧何”。

大潮退去，方知谁在裸泳。到底什么样的私募能够成为行业“常青树”？一些成立期限超10年的私募机构给出了自己的答案。星石投资首席执行官杨玲说，随着A股市场逐步成熟、制度不断完善，投资者结构持续优化，创造超额回报会越来越难，获得稳定的业绩回报需要团队合力、与时俱进的投资方法和严格的风控体系。

市场风格不断变化，想要“基业常青”，必须打造能够适应这种变化的能力。从2014年的周期到2015年的成长，再到2016年至2017年的消费股，表明投资需不断自我革新、自我升级，持续的超额回报需要不断优化投资方法，做到与时俱进以适应不断变化的市场。