[入围10年期最佳股票基金经理]董承非：A股当前点位具有性价比

选基金就是选基金经理，对于主动管理的权益类基金而言尤为重要。新浪财经2020金麒麟最受青睐基金经理评选，综合考量基金经理管理产品规模与类型、持有人体验、证券从业年限与基金经理任职期限等，全方位、多角度评选出最受青睐、最值得托付的基金经理、基金公司等。

今日新浪挖掘基整理八位入围10年期最佳股票基金经理的“老司机”选股方法、投资逻辑等，意向读者。>>我要投票

董承非

兴证全球基金副总经理、研究部总监董承非

入围10年期最佳股票基金经理(百亿以上)

代表作：兴全趋势投资混合(LOF)

任职期收益 220.60%

最新观点：

A股与其他投资大类品种相比，点位性价比、风险收益比都十分有吸引力。展望今年，基本上是“充足的流动性”+“较弱的基本面”的组合。所以可以预见市场今年的波动不会小。

当前点位具有性价比，三方面理解产业格局

问：面对当前这样一个非常不确定的市场，后续会怎样演变？在这其中，您最关心的市场机遇和风险的核心指标分别是什么？

董承非：其实这样的宏观不确定性，对于所有的投资都是一样的。对人民币资产来讲，除非你安于非常低的无风险收益率，否则如果要稍微追求高一点的收益的话，你可能就要冒风险，这是一个回避不了的话题。

从我的角度来讲，目前整个A股的权益市场跟别的投资大类品种比，当前点位的性价比、风险收益比蛮有吸引力。现在我们可以看到有很多优秀上市公司分红的收益率在4%到5%，而且这些公司都是属于很有竞争力的。可能会面临不确定性环境下、宏观环境下盈利有波动，但投资是借助于这些优秀的公司来应对波动。

至于事后怎么观察？后续最关注两个方面：

第一个方面是经济恢复的力度到底是什么样子，这个要密切关注宏观指标，比如到二季度、三季度整个经济回升的斜率和力度。

第二个，就是对外关系量化的一些指标，对下半年的影响也是巨大。我觉得自己如果真的是要量化一点的，看看我们进出口的数据的恢复情况。

问：您怎样理解中国产业和行业格局发生的变化？

董承非：从我的角度来看，我考虑有哪些是对行业有负面影响，可能是要回避的。我分享几个方面：

第一个方面，我觉得这次疫情的暴发使每个国家、每个地区都意识到产业链安全的重要性。可以预见的是，在未来，如果百分之百依赖出口市场，或者一两个客户的行业，我自己觉得需要更谨慎一些，所以更倾向于两条腿走路，这样会更均衡、安全性会更好。

第二个方面，不确定会不会发生的一个长远影响，就是社会习惯的改变。我们过去的三十多年，经济基本上是整个顺风行驶，整个经济增速又快又稳又好，有很多行业也是受益于大的背景。但是我不确定的是，未来一段时间可能整个会进入到颠簸的模式下，风浪会比较大。增速下来以后，大家的收入增长也会相对放缓一些。我觉得以前简单粗暴的炫耀性的消费，最终会走向一种平民消费，但是这个还需要观察。

第三个方面，如果从投资方面来讲，过去几年大家都埋头选行业、选公司。未来这个局面，所有的基金经理都要把宏观和策略的重要性提升一个级别。因为宏观的波动可能会比以前要大很多，带来的产业和市场的波动也会大很多。

问：董总过往特别把风险控制放在非常重要的位置，关于配置比例，怎么把握您觉得最合适？

董承非：这个问题也是我多年一直摸索和思考的问题，就是风险和收益的平衡问题。我是从三个方面考虑这个问题的：

第一，我在做任何投资决策的时候，我会考虑这个品种，反复琢磨向上和向下的概率和空间，力争找到的品种最好是向上空间大，也是大概率的。

第二，因为市场一直变化，所以我整个配置比较均衡，所以在我的组合里面又能看到消费，也能看到周期。既有成长，也有价值，相对来讲不只在某一种风格上面。

第三，现在我的风格相对偏谨慎，我现在有一个做法是：如果市场指数在我觉得水位比较低的时候，可能会有意识加大具有较高弹性的一些公司或行业的配置比重。如果我觉得水位相对处在高位置的时候，可能会做逆向配置。