博时基金王祥：黄金市场受白银影响现显着波动

上周黄金市场呈现了反复震荡，但总体未能突破近期盘整区间。周内的市场焦点并不在黄金市场，而在于被广大美国个人投资者瞄准的白银资产。

美国个人投资者论坛wallstreetbat由于最近集中发起了对gamestop股票的轧空交易而声明大噪。相关标的距离发帖评论前已飙涨10倍，诸多华尔街对冲基金因此蒙受损失。在这样的背景下，新的关于轧空白银的发帖横空出世并迅速受到论坛用户的追捧，有数据表明全球最大的白银ETF-SLV持仓单日暴涨逾5%，相应的白银价格也急剧拉升近10%。由于黄金与白银之间的联动性，间接导致金价出现显着波动。以往是白银追随黄金波动，但上周的情况正好相反。

博时黄金etf基金经理王祥表示，Gamestop的股票走势告诉我们，金融市场并不在乎短期所谓的基本面事实，金融杠杆工具与投资者情绪才是主要的决定力量。白银作为一种商品，它的波动逻辑还是与股票是存在区别的。所谓散户大战华尔街的戏码本身是在于部分机构超额做空了相关标的而陷入了难以足额交割被迫止损的困局。被迫的止损反手，形成了市场的短期价格正循环。但是与股票可以直观统计股本数量与做空比例相比，商品市场的价格变化是对标的供求的动态反应，当前COMEX白银期货的库存3.9亿盎司，为1992年有数据以来的相对高值，库存的充沛意味着因为实物流动性问题而出现的逼仓难度较高（并非完全不可能）。从当前的期货合约曲线来看，comex白银合约远端升水结构与幅度均未发生明显变化。另一方面，WSB建议的做多标的SLV为ETF产品而非实物本身，基金管理人有权限视情况调整申赎限制政策。1月28日银价飙升之后SLV的看涨期权成交量飙涨10倍，但持仓量却锐减为1/10，除了临近期权结算日之外，也有理由推测大量的call权或许被执行了结。未来如果期权做市商调整报价策略，使得持仓数量难以重新大幅增长的话，银价难以出现如gamestop一般的持续上行动能。

作为追踪通胀的主要标的，当前的全球疫情仍在持续，通胀尽管有上行预期但显着飙升的时段尚未到来，银价短期快速推升的时机可能并不恰当。上周的波动中，黄金一度跟随白银上涨但最终仍几乎回吐全部涨幅，短期内出现银价飙升而带动黄金的概率不高。但本次金融市场的变化或许预示着贵金属市场的参与者结构可能发生重大变化，如果疫苗进展顺利，未来真实的通胀加速可能将真正弥合个人投资者与机构之间的分歧，届时的贵金属标的或将重新焕发出其应有的璀璨光芒。