易方达披露旗下基金一季报 张坤、萧楠、冯波等顶流基金经理投资思路曝光

4月19日，易方达基金披露旗下基金2021年1季度报告。张坤、萧楠、冯波等一众顶流基金经理在今年一季度的投资运作情况清晰的呈现在投资者面前。

张坤管理规模高达1331亿 一季度加仓银行、医药、计算机

张坤目前在管易方达中小盘(110011)、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有期混合以及易方达亚洲精选4只基金，1季度末管理规模高达1331亿。

一季度在抱团股大幅回撤，大盘震荡调整的情况下，张坤仍然选择逆市加仓，易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有期混合三只基金今年1季度股票资产占基金总资产的比例达到93.93%、93.61%、94.57%，分别较去年4季度末提升2.27%、2.49%、0.19%。

从行业配置来看，易方达中小盘在一季度降低了交运、汽车等行业的配置，增加了计算机、医药等行业的配置。易方达蓝筹精选降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。易方达优质企业三年持有期混合降低了食品饮料等行业的配置，增加了医药等行业的配置。

具体个股方面，美年健康(002044,股吧)取代贵州茅台(600519,股吧)成为易方达中小盘混合的第一大重仓股，华兰生物(002007,股吧)、百润股份(002568,股吧)、恒生电子(600570,股吧)、中炬高新(600872,股吧)进入易方达中小盘混合的前十大持仓，而洋河股份(002304,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、上海机场(600009,股吧)、宇通客车(600066,股吧)则从前十大重仓股中消失。

而易方达蓝筹精选混合前十大持仓中则出现了招商银行(600036,股吧)和平安银行(000001,股吧)两家银行股，其中招商银行不仅买了A股，还买了港股。爱尔眼科(300015,股吧)和颐海国际则被调出前十大重仓股。

易方达优质企业三年持有期混合前十大重仓股只有1只有调整，华兰生物调出，青岛啤酒(600600,股吧)股份进入前十大持仓。

关于后市的投资策略，张坤表示，将着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新 拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。

张坤认为，判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。

长期来看，张坤认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

萧楠加仓新能源、养殖板块 调整食品饮料、家电、轻工板块个股结构

易方达旗下另一明星基金经理萧楠目前在管易方达消费行业股票、易方达消费精选股票、易方达大健康、易方达瑞恒、易方达科顺以及易方达高质量严选三年持有期混合6只产品，1季度末管理规模超583亿。

同张坤一样，萧楠在一季度也选择了逆市加仓，易方达消费行业股票、易方达消费精选股票、易方达大健康主题混合、易方达瑞恒混合今年1季度股票资产占基金总资产的比例达到89.3%、92.71%、87.26%、91.19%，分别较去年4季度末提升1.99%、1.67%、1.58%、3.17%，仅易方达科顺定开混合股票资产占基金总资产的比例由去年4季度末的92.32%，降为今年1季度末的89.53%，减少2.79%。

行业配置方面，萧楠在1季度加强了对养殖、免税、汽车零部件、互联网、光伏、银行、化工等板块的配置，并相应在食品饮料、家电、轻工等板块中调整了个股结构。

对于后市的投资思路，萧楠认为，虽然短期看医疗服务等优质 资产由于近几年涨幅较大而面临调整需求，但放长维度，这些资产无论是成长空间还是竞争力均依然是有吸引力的，同时，这些资产仍构成其组合配置中的核心仓位。

萧楠表示，市场相对的高估值需要业绩增长来消化，但他不会因此就配置短期便宜而长期缺乏竞争力的企业。

冯波增加新能源、计算机、电子等行业的配置比例

冯波目前在管易方达行业领先(110015)企业混合、易方达中盘成长、易方达研究精选股票、易方达竞争优势企业混合4只产品，1季度末管理规模超550亿。

今年1季度，易方达中盘成长混合和易方达研究精选股票股票资产占基金总资产的比例为89.55%、92.58%，较去年4季度末提升5.76%、2.03%，易方达行业领先则减少了股票持仓，股票资产占基金总资产的比例由去年4季度末90.35%，降为今年1季度末的89.36%。

易方达行业领先企业混合在行业配置上，以消费、新能源、家电、电子、 银行等为主。个股方面，积极进行结构调整，减持了部分估值水平较高的公司， 同时在市场大幅回调时，增加了竞争力和确定性强、增长稳定、估值合理的个股比例。

易方达中盘成长混合行业配置上，维持了在消费、新能源等行业的配置，增加了互联网、TMT、医药的配置比例。个股方面， 减持了部分估值水平较高的公司，同时在市场大幅回调时，增加了中等市值中竞 争力和确定性强、增长稳定、估值合理的个股比例。港股方面，去年本基金加大了配置比例，这一措施在一季度获得了较好的效果。本季度，港股配置比例有所 降低，主要是由于年初的大幅上涨，导致部分持仓个股估值水平较高，吸引力有 所下降。

易方达研究精选股票在行业配置上，以互联网、消费、新能源、家电、 电子为主。个股方面，减持了部分估值水平较高的公司，同时在市场大幅回调时， 增加了竞争力和确定性强、估值合理的个股比例。港股方面，去年本基金加大了 配置比例，这一措施在一季度获得了较好的效果。本季度，港股配置比例有所降 低，主要是由于年初的大幅上涨，导致部分持仓个股估值水平较高，吸引力有所下降。

易方达竞争优势企业混合于一月下旬成立并开始建仓。在建仓初期，市场大幅上涨，股票估值水平 高企。面对这种情况，我们将控制风险作为主要任务，坚持以绝对收益思路进行投资。 操作上，将股票仓位控制在低水平，谨慎买入估值合理的企业。春节后，市场大幅回 撤，部分优质企业估值逐步进入合理区间。我们适度增加了一些股票仓位，加大了 A 股和港股优质标的投资力度。从结构上来看，我们主要配置了互联网、家电、消费、 光伏等行业的优质个股。

关于后市操作思路，冯波表示，经过前两年的大幅上涨，由市场化和国际化进程驱动的 A 股核心企业的估 值重构过程基本完成。

他认为，在合理估值水平下，企业盈利的增长将成为推动未来股价上涨的最重要的因素。这将更加考验管理人对基本面的研究深度，以及合理定价的能力。市场的大幅波动，对短期投资者来说是风险，但对长期投资者来说，则是获取超额收益最好的机会。

易方达基金整体配置更为均衡 公募南下布局格局未变

整体来看，从易方达最新披露的基金一季报数据可见，基金前十大重仓股基本覆盖A股市场绝大部分一级行业，在整体配置上朝更为均衡的方向演进。一方面，符合经济复苏预期的银行、化工、农业养殖等顺周期行业的配置得到提升；另一方面，伴随战略新兴产业的加速发展壮大和数字经济引领新业态进程的持续推进，基金整体增配新能源、计算机、电子等高端制造业，以及互联网软件与服务、互联网零售等新兴行业。

张坤依然长期看好商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司，组合整体看增加了银行、生物医药和计算机等行业配置。

萧楠认为，市场目前的估值水平需要业绩增长来消化，但不会因此就配置长期缺乏竞争力的企业，组合整体看增加了新能源、养殖等板块的配置比例。

冯波认为，在目前的估值水平下，企业盈利的增长将成为推动未来股价上涨的最重要的因素，这将更加考验管理人对基本面的研究深度，以及合理定价的能力，组合整体看增加了新能源、计算机、电子等行业的配置比例。

从易方达基金一季度报告也可以发现，公募基金南下布局的格局未发生变化，香港市场在公募基金拓展投资范围、资产配置等方面继续发挥作用。