更新时间：2022-04-02 09:04:21来源：网络整理
“如果俄罗斯和乌克兰局势缓和，大宗商品价格可能大幅下跌，风险偏好将恢复，市场可能在短期内大幅反弹。”
“俄乌战争更多的是对市场信心的冲击，全球经济已经与中国制造业深度融合，即使俄乌战争影响了全球化进程，但中国制造业的比较优势是无可比拟的。 "
“从投资机会来看，上半年以周期性类为主，下半年以科技增长类为主。现在主要是等待风险偏好过于悲观“我们的布局仍然以技术增长为主。子技术增长的主导方向将以半导体、新材料、软件为代表的自主可控。”
“那么我们就会看到新能源汽车行业的低迷，这个周期可能会持续半年到一年，但这对新能源汽车行业来说并不是一件坏事，过去的超高增长并不是常态化，产业链的一些环节缓解供需矛盾也需要时间。”
“未来6个月，新能源基金不一定会下跌，上涨幅度可能会弱于其他行业；我们长期看好这个方向，但需要触发。”
“除了必要的生活费，我几乎把活动的所有资金都存入了自己的基金，父母和家人几乎把所有的积蓄都存入了自己的基金，同事和领导也买了很多。”
“从2015年开始，三轮股市崩盘，2018年的大熊市，只要我们敢在这个时候，大家都悲观的时候，或者我们的基金销售处于冰点的时候，我们赚钱的可能性很大。”
“‘时代的一粒沙’对公司和个人来说都是一座山。因为在经济衰退或没有前途的行业，再强大的管理也没有办法做好，所以我们投资一家公司，必须符合行业趋势。”
“大部分投资者的基金投资回报并不理想。一个很重要的因素是，他们没有以长期的心态对待基金投资，往往是看到隔壁老王赚钱后跟风买入。这种羊群效应导致很多基督徒在高点买入资金。”
3月28日，景顺长城基金基金经理杨瑞文在现场路演中分析了今年的市场机会，并做出了上述判断和分享。
以下是投资工作簿（微信ID：tuozizuoyeben）的精华分享给大家：
市场波动的三个主要原因
问：最近一个月左右，市场出现了比较大的调整和波动。您对当前的市场环境有何看法？
杨瑞文：可预见的风险不是风险，但不可预见的风险才是真正的风险。
因此，今年行情不佳，存在一些意想不到的风险。我总结了三个主要原因。一是俄乌战争突然爆发，引发全球资本市场特别是新兴市场风险偏好低迷。战争引发的一系列制裁影响了全球能源资源的供应，加剧了市场对滞胀风险的担忧。
有人将滞胀风险与 1970 年代的美国进行比较，但我们认为滞胀不会持续。
由于1970年代滞胀的重要因素是美国战后婴儿潮带来的总需求扩大，能源供应跟不上需求的爆发，因此带来了较长时期的滞胀.
然而，这一次总需求并没有扩大。更重要的因素是，新冠疫情的爆发带来了全球供应效率的下降。这体现在原材料供应不足和产能建设放缓上。整个全球航运效率都在下降，很多行业的生产效率都出现了明显的下降。
但从需求端看，由于欧美发钱刺激消费，整体需求不减反增。因此，原本的供需平衡突然变成了严重的供需失衡。
随着俄乌战争的爆发，俄罗斯被踢出SWIFT体系，加剧了全球资源能源供应紧张，加剧了市场对滞胀风险的担忧。但随着欧美后续加息和消费刺激政策的逐步退出，以及俄罗斯资源贸易关系的重构，这将带来全球供需格局的再平衡。
所以滞胀只是一个阶段投资基金风险大吗，全球市场的供需和关系需要一定的时间来重新平衡，而且整个战争的消耗也是巨大的，打持久战的可能性不大，谈判一直在进行。
如果俄罗斯和乌克兰局势缓和，大宗商品价格可能大幅下跌，风险偏好将恢复，市场可能在短期内反弹。
从情绪冲击来看，现在处于最悲观的状态，但对中国来说，这种影响是微乎其微的，而这次的俄乌事件将坚定我国独立可控的决心，欧洲也将努力争取能源独立。
俄乌战争将给整个行业的后续发展带来深刻的变化。这就像2018年中美贸易摩擦后，我国自主可控产业全面爆发。这一次，我国在这方面的信心将得到加强，相关产业也将迎来蓬勃发展。这是第一次。
二是Omicron在全国多地爆发，部分城市和地方按下了暂停键，加剧了大家对疫情对经济影响的担忧。我们可以看到Omicron的传播是惊人的。疫情对经济的影响在所难免，但中国经济有足够的韧性。
从另一个角度看，欧美疫情高峰时，每天新增数百万例，但其资本市场相对稳定。或许我们中国过去一直都是满分，但今天我们可能只做到了80分，大家的预期都有差距，但资本市场应该看未来而不是现在。
大家也应该意识到，疫情的影响是阶段性的，疫情不可能没有代价，但彩虹终究会在雨后到来。
还有第三点。我们过去的一些政策产生了一些意想不到和意想不到的后果，这也影响了市场信心。什么是意想不到的后果？
这意味着，过去的一些政策思路明明是好的、全面的，但实施效果却有偏差，引起市场担忧。
3月16日上午，国务院财政委员会也就这些问题召开了非常高级别的会议。所有问题都进行了非常现实的讨论。我们认为中国政府有很强的纠正能力，而财委的安抚让市场有所缓解。短期担忧。
从历史上看，年初我们中国经济的悲观预期和看似遥不可及的目标，终将取得好成绩。这是因为年初这个问题暴露得越充分，我国政府调整的速度和力度就会越快，年初挖坑也不是那么糟糕。
现在不确定底部，但它必须是底部区域
以上就是我总结的市场下跌的因素，每一个小因素都在好转。投资更多的是关于期望。尽管受疫情影响，我们的状态可能不太好，但这些负面因素已经有望下降。只要市场相信未来会好，市场就会上涨。
虽然我们不确定是否是底部，但毫无疑问，一定是底部区域，至少我们可以看到财委政策的底部。从历史上看，政策底线非常重要，投资必须立足于政策的大方向。
从投资机会来看，上半年以周期性类为主，下半年以科技增长类为主。现在我们主要是在等待过度悲观的风险偏好得到修复。我们的布局仍然以技术增长为主。这一次技术增长的主导方向将以半导体、新材料、软件为代表的自主可控。
2022更看好自主可控和科技品牌崛起
问：您在去年的四季度报告中提到，您看好半导体、电动智能汽车、元界、ARVR，以及以专业化、专业化、新化为代表的中小市值龙头企业。立足当前市场，展望2022年，您对季报的看法有变化吗？
杨瑞文：因为今年一些行业的变化比较大，我们的看法略有调整。
相对而言，今天我们更看好以半导体、软件、新材料为代表的自主可控。同时，我们也看好中国科技品牌的崛起。越来越多具有全球竞争力的创新产品科技品牌将在中国诞生。
就我们长期看好电动智能汽车而言，上游材料的过度上涨会导致整车涨价，这会抑制需求，从而带来景气度下降，而后续表现分化明显。链条需要重新平衡，才能迎来更好的发展。
前期新能源汽车产业链的调整也体现了预期，后期产业链再平衡的过程需要我们找到阿尔法的能力。
每当市场陷入自我怀疑时，它就会触底反弹
问：面对市场低迷，您的选股方法是什么？你会如何对待投资？
杨瑞文：虽然市场表现非常低迷，但我现在真的很乐观。
自从我成为基金经理以来，我经历了2015、2016年的三轮股市崩盘，2018年的暴跌，几乎每年都经历20%的市场回撤。市场已经触底。
如果大家在三轮股市崩盘或者2018年大跌的时候咬紧牙关买基金，现在的回报率是相当惊人的，但是恐惧让大家无法进行反人类操作。
现在很多股票都很便宜，虽然我不确定它是否已经触底，但它应该在较低的区域。我们咬紧牙关，坚持不懈，最终应该会有所收获。
除了生活必需的费用外，我的资金几乎已经用完了。我的资金也偏高。我是一个乐观主义者。我不认为天会塌下来。
中国制造业的优势无可比拟，
俄乌战争或加速我国自主可控进程
其次，我们来分析一下现在的情况是变好还是变坏了？
从内部问题看，当前货币政策相对宽松。现在的主要问题是，我们的信贷扩张过程中存在一些障碍，过去出台的一些政策产生了意想不到的后果。但是，我们的政府是强大的。执行，从3月16日财委会议开始，就相关问题作出一系列具体安排。我们逐渐看到一些政策在逐步调整。我们认为，信贷扩张的阻力将在不久的将来消除。
至于疫情的影响，政府也会动态调整政策，平衡经济与控制疫情的关系。从外部问题来看，不少人担心俄乌战争会对中国的贸易环境产生影响。
事实上，俄乌战争更多的是对市场信心的影响，不会对中国产生实际影响。按价值计算，中国制造业占全球制造业的30%。但是，由于我们在中国的低端产品在制造上有更多的优势，如果从数量有限的角度来看肯定更高，可能会超过50%。
全球经济与中国制造深度融合。即使俄乌战争影响了全球化进程，印度和东南亚在基础设施、人员素质、大规模人员流动、内需市场等方面都落后于中国。行业比较优势无可比拟。
即便有的国家要强行转移，基础设施的建设也不可能超过10年，这也是一个漫长的过程。相反，这件事会大大加快我们自主可控的节奏。无论是制造业的自主可控，还是资源的自主可控，都有可能全面加速。
中国是世界上工业体系最完善的国家。巨大的内需给我国制造业带来了强大的规模效应，这也赋予了中国经济强大的韧性。综上所述，我们是乐观的，所以我们的整体反应也是非常积极的。
更注重价值，营业额是结果
问：您更喜欢投资相对早期的成长股。如果在这个过程中股票价格大幅波动，你会怎么做？你会关注投资组合的整体周转率吗？
杨瑞文：如果短期价格大幅上涨，透支未来长期空间，我们一定会卖出。我们不是机械的教条主义。我们的行动基于市场变化。
如果跌倒严重，我们首先要检查我们是否错了。如果没有，这家公司值得吗？价值是什么？如果真的很值钱，那只是短期的下跌，我们很有可能逆势买入。我们不太关注周转率，这只是结果，无助于我们关注它。
我们的投资一定要从长远的眼光来看，希望能伴随业务的成长，我们已经做到了，所以这就决定了我们的离职率不会太高。
顺应行业趋势投资
Q：在买卖股票时，你遵循什么样的交易框架和逻辑？
杨瑞文：我们的投资交易框架并不是大家想的那么随意。我们不能完全消除投资案例的失败。只要投资会遇到一定的投资案例失败，我们就只能控制自己投资的成功率。自洽的投资方法，提高投资成功的概率。
近年来，顺着行业发展趋势，投资的成功率非常高，所以我们选择的公司都在寻找这个方向。我们相信，只要这家公司不断发展壮大，最终会给我们带来丰厚的回报。. 当然，前提是我们不能买太贵。
未来六个月至一年新能源汽车景气度将下滑
问：您之前提到新能源汽车市场“上半年电动化，下半年智能化”。你怎么理解这句话？新能源汽车市场处于什么阶段？
杨瑞文：今年以来，整个新能源汽车产业链发生了一定的变化。碳酸锂价格已经突破50万，其他原材料价格也处于高位。这让车企面临巨大的成本压力。因此，近期各家车企纷纷崛起。涨价从几千到几万不等，这次涨价肯定会抑制需求。
之后，我们会看到新能源汽车行业的低迷。这个周期可能会持续半年到一年，但这对新能源汽车产业来说并不是一件坏事。过去的超高增长已经不是常态，产业链的一些环节也需要时间来缓解供需矛盾。本次调整后，新能源汽车产业将更加健康发展，将孕育无数投资机会。
这些预期已经反映在行业基金和指数之前的下跌中。未来，行业调整，景气度下降，不代表股票会调整。毕竟，股票提前反映了预期。在这个阶段，我们需要努力识别机会和风险，并测试我们把握这些机会和阿尔法的能力。
新能源基金未来六个月可能不会跑赢其他基金
Q：如果前提是风险匹配，你认为人们还能继续持有新能源主题基金吗？
杨瑞文：未来六个月，不一定会下跌，上涨幅度可能会弱于其他行业；但我们长期看好板块或这个方向，但需要触发。
原材料价格的下降并不一定反映当前的表现。它的股价可能会先上涨。就像去年一样，只要硅料价格下跌，整个光伏组件企业的股票就暴涨，所以最重要的是我们需要一个信号。就新能源汽车和新能源产业基金而言，未来未必跑赢其他基金。
但如果每个人都以长远的眼光投资，我想每个人都可以选择定期投资。接下来的六个月，如果跌一点点，就买一点点，拉长这个周期。从长远来看，没有问题。
我和我的家人几乎充满了资金
Q：分享一下你个人的投资或选股逻辑？
杨瑞文：其实对于我个人的投资，除了必要的生活费，我几乎把我所有的活动资金都投入到了自己的资金中。这是我个人的投资。有时候大跌的时候我会买一点，但是今天基本吃饱了，想加就加不了了。
不仅我买了它，我的父母、家人几乎把他们所有的积蓄都放在了我自己的基金里。我的一些同事和领导也买了很多，所以基金亏了，我的家人、同事、领导都亏了，所以你不用担心我们做好这件事的动力。站在此刻，我们很强大。信心。
站在当下，我们对中长期很有信心，痛苦是暂时的。市场波动总是受到各种因素的影响。短期预测实际上是随机游走。可以预测开始，但可能永远猜不到结果。
反人类投资难，粘性投资更赚钱
巴菲特曾经说过，别人贪我怕投资基金风险大吗，别人怕我贪，但从人性的角度来看，90%以上的人做不到。更有可能是别人害怕，我更害怕。但根据我们的历史经验，粘性投资往往是最有利可图的。
最后，投资并非易事。一路上会有很多噪音和影响。这需要我们有一定的坚持。投资也需要乐观的态度。如果我们整天担心天塌下来，我们可能无法投资任何东西。如果真真切切地堕落了，钱就无所谓了。
所以，我们还是要看好未来，要相信我们中国人是世界上最勤奋的人，我们要相信中国的比较优势和竞争优势，我们要相信中华民族会崛起。只有这样，我们才能分享时代的智慧。股利。
基民亏损主要是因为他们没有长期的投资心态
Q：购买基金已经成为越来越普遍的人们的理财方式。您能从基金管理的角度分享一些基金投资的方法吗？
杨瑞文：对于普通投资者来说，最重要的是建立自己的投资心态。
据统计，过去几年，该基金的年化回报率已超过5%。这一数据并不逊色于大多数房地产投资，但大多数投资者的基金投资回报并不理想。一个很重要的因素是，大多数投资的投资者并不以长期的心态对待基金投资。他们经常跟风，看到隔壁的钱就买。这种羊群效应导致许多基督徒公民在高点买入基金。
因此，每个投资者都应该根据自己的风险承受能力来配置资产。如果条件允许，他们应该在这个市场低位配置一些股票基金，以确保他们在上涨的过程中不会羡慕隔壁老王，然后再追高。
对于大多数投资者来说，固定投资比一次性购买要好得多，因为时机是一件非常困难的事情。
另外，如果选择长线投资，大部分投资者都不愿意天天看，减少对生活和情绪的影响。
试想一下，如果你是投资房地产或创业，你根本不知道连续的每日价格，所以你不会担心每日价格的波动，所以你可以赚很多钱反而。
相信只要投资于正确的行业方向和优秀的公司，该基金最终会给投资者带来丰厚的回报。
为什么看好自主控制和科技品牌的崛起？
问：能否请瑞文先生谈谈未来有前景的行业和领域，并与您分享。
杨瑞文：我们最看好整体的自控，因为经过2018年的贸易摩擦，下半年中国自控板块的表现远超大盘。在这次俄乌事件之后，不仅是中国，很多国家可能会认识到自治和控制的重要性。
一些国家可能无法实现自主控制，所以需要双备份和中国方案，这将极大地推动中国产业的发展。推动此事的不只是中国。这是一方面。
另一方面，一二月份或者一季度，我们的经济增长压力会比较大，但是我们一季度比较差，这意味着我们政府希望在接下来的几个季度发力刺激经济增长。会有一系列机会，包括稳增长、刺激消费等等，相信政府会采取相关措施，所以也会有一系列机会。
所以今天一些中国科技品牌正在崛起，比如扫地机器人、投影仪等不同品类。
它不仅在中国有优势，在世界上也有优势。就像我们的大疆无人机一样，它占据了全球70%的份额，这在过去是不可想象的。
越来越多的中国科技品牌正在崛起，它会给我们带来越来越多的机会。这是一个中国产业从低端到中高端，从纯制造到品牌化的过程。给我们很多机会。
今天，虽然整个基金的净值压力很大，但我们真的很贪心。我们觉得以今天的价格购买这些公司，短期内可能会让我们不舒服，但长期来看，我们很有可能赚钱。
不建议在主题基金中全部使用，
大部分资金将投资于全行业基金
Q：我还想问一下，投资者在投资基金的时候是需要多关注一些行业，还是应该关注某个主题的基金？
杨瑞文：不要专注于某个主题的基金，因为有不可预见的情况，每个行业都有自己的风险和机会，有时甚至基金经理都无法准确把握，更不用说普通投资者了。
所以，我建议你把大部分的钱投资在全行业的基金上，因为它比较平，会给你一个更舒服的感觉。最重要的是，你必须认清基金经理的投资框架、理念和逻辑是否自洽。如果真的自洽，大家可以选择，不要只投资一个基金经理。如果你以这种方式投资，你可能会有更好的体验。
至于产业基金，我们可以根据自己的风险承受能力调整比例，投资于该板块，但不建议您全部投资于特定的产业基金。
大家最悲观的时候买，大概率能赚钱
Q：因为上半年的走势不是特别明朗，有的投资者认为基金也应该保持在场，但也有人说，如果前期有利润，我会迅速平仓。
但是我们也说过，基金有28效应，80%的收益是在20%的时间内完成的，你同意这个观点，这个时候是坚定持有，还是部分赎回？
杨瑞文：A股一直都是牛熊的，痛苦的时间稍微长一点，但是上涨的速度很快。
一季度整体基金表现很差，但是很有可能二季度整体基金收益会很好，这个很难判断，但是既然市场回调这么多，风险也很大已经涨价了这么多，会有多大的风险呢？
下行风险比较低，熬了这么久。反正我已经把除了生活费以外的东西都投资了，因为对我来说，从2015年开始，三轮股市崩盘和2018年的大熊市，我们只要在这个时候敢于买，当大家都悲观，或者我们在基金销售冰点时买入，大概率能赚钱。
基金发行中有一句话，越难生的基金，净值表现越好，越容易卖出，但风险相对较高。
去年2021年1月和2月，那个时候基金频繁爆仓，但是最后的收益比较差，但是今天劝别人买基金好像是在伤害别人，但是这个时候是比较好的投资时机. .
在这个时候赎回是非常不明智的。是否订阅，尽你所能，取决于你的风险偏好。
选股逻辑
Q：瑞文先生能和你分享一下你的选股逻辑吗？
杨瑞文：首先，我们投资一个企业，一定要顺应行业趋势。
“时代的一粒沙”对企业和个人来说都是一座山。因为在经济衰退或者没有前途的行业，管理能力再强，也没有办法做好。所以，我们投资一个企业，一定要顺应行业趋势。
所以我们要选择符合行业趋势的股票。最终哪家公司会赢？在行业爆发式增长的过程中，企业不一定有护城河，护城河可能只是相对的竞争优势。
所以在这个过程中，我们要求很高的护城河是非常困难的。
让我们看看更多：这个团队会工作吗？管理情况如何？客户评论是什么？
这么多年过去了，我们非常重视这些企业的管理能力，尤其是中层管理人员的能力。中层管理人员的能力反映了企业真实的管理水平，也反映了企业的执行力。这是最重要的。
至于主席的观点，我们可以作为参考。这个想法可能非常好。最重要的是执行级别，所以我们最终会测试执行级别，这是我们最关心的。这是第一点。
第二点，企业的组织架构和人才体系必须是自我进化的。如果不进化，最终会被历史淘汰。
第三点，这个企业要有自己的企业文化。其企业文化是企业内生成长的原动力，带动企业成长。
结合这几点，就是从多个维度来看一些公司，这就需要我们不仅要和上市公司的董事会秘书、IR、董事长等进行沟通，还要从上下游、竞争对手、客户等方面进行沟通。公司 360 度全景。
做完这些事情或许是可以的，到头来也可能是错的，但投资就是这样。我们必须允许一定的错误概率。这些东西你不可能达到90分，你一定会赢。
这也是为什么投资组合比较分散的原因，你不能只投资某个行业的基金，这样你自己的风险敞口会非常非常大，因为你不知道突如其来的风险。这是鸡蛋不能放在一个篮子里的核心理论。
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本文不构成个人投资建议，也不考虑个人用户的特定投资目标、财务状况或需求。用户应考虑此处包含的任何意见、观点或结论是否适合其特定情况。市场存在风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
您认为现在是投资的更好时机吗？
